虽然最新发布的USDA报告对豆价具有利空影响，但产区干热天气、期末美豆结转库存偏低及中国进口保持强劲对豆价形成有力支撑。

6月份以来，CBOT大豆期价上涨10.7%，DCE豆一指数上涨约5.1%，重返5月初的水平。USDA最新发布的美豆种植面积报告和季度库存报告对豆价影响利空，但是美国干热天气、美豆年末结转库存偏低及中国进口保持强劲等因素仍形成支撑。

面积增加影响有限

据6月底的USDA报告，美国2012年大豆种植面积预估为7608.0万英亩，高出市场预估的7550.8万英亩。据统计，从2000年以来，美豆6月预估种植面积与实际种植面积平均绝对值偏差率约0.9%，而3月预估偏差约2%，可见6月预估种植面积相对准确。以此推算，2012年美豆种植面积是近12年来继2009年和2010年之后的第三历史高位，较2011年增加约1.47%，较前12年种植面积均值7399万英亩高出约2.8%。笔者认为，虽然2012年美豆种植面积增加，但是与历史种植面积相比处于正常变动范围，对最终产量的影响有限，投资者还是要关注单产情况。

干热天气支撑豆价

由于今年美豆种植进度提前，好于5年平均水平，美国农业部在5月和6月的报告中对于美豆单产均做出了43.9蒲式耳/亩的高产预估，市场对于新作物年度也形成丰产预期。不过，美豆单产目前仍具有不确定性，7、8月份的开花期和灌浆期是大豆的关键生长期，期间的天气情况对单产有重大影响。从目前看，今年美豆开花期较2008―2010年提前1周左右，较2011年提前约3周。开花期提前以及部分结荚提前的大豆目前正受到美国中西部地区干热天气的影响，令未来产量蒙上一层阴影。此外，自6月3日美国农业部首次公布今年大豆优良率以来，大豆优良率已经连续4周下降，均低于去年同期水平。截止到6月24日，美国大豆生长优良率为53%，之前一周为56%，上年同期为65%。美国大豆生长优良率下降及当前的干热天气对于美豆期价具有支撑作用。

期末结转库存下降

虽然6月底USDA报告中的季度库存预估值6.67亿蒲式耳（约1816.6万吨）高于市场预期的6.35亿蒲式耳（约1728.2万吨），也高于去年同期库存水平6.19亿蒲式耳（约1685.4万吨），但是高出幅度有限。今年当季库存偏高主要是由于2009年和2010年美豆丰收且中国进口下降所致，但是这种情况正在发生改变。2011年美国大豆减产、南美大豆减产，今年中国大豆进口需求恢复增长，导致美国大豆出口增加，从而导致库存下降。根据USDA6月供需报告预估，2011/2012年度美国大豆年末库存预估477万吨，库存消费比为5.63%；2012/2013年度美国大豆年末库存预估进一步下降至380万吨，库存消费比为4.29%。2012/2013年度美豆库存水平预估值成为2004年以来仅次于2008年（376万吨）的低库存水平，其库存消费比则是2004年以来最低水平。美豆年末结转库存的下降将对大豆价格形成支撑。

中国大豆进口增加

据海关数据，5月份我国进口大豆528万吨，较4月份增加8.2%，较去年同期增长15.79%。1―5月份，中国进口大豆总计2343万吨，同比增加20.7%。从大豆月均进口量分析，2012年1―5月的月均进口量（468.6万吨）处于历史最高位。从2000年以来我国大豆进口情况看，第三季度大豆进口量占全年进口量均值约30.8%，领先于一季度均值19.4%，也领先于二四季度均值（约25%）。可见，第三季度往往是我国大豆进口高峰期，中国大豆进口量的持续增加有望继续支撑豆价走强。

通过以上分析笔者认为，6―8月间大豆价格重心有望进一步上移。建议在A1305合约回调过程中在4400―4450一线逐步建立趋势性多单，同时注意控制风险。(弘业期货 吴光静)