两年耗上亿净利推出半价股权激励案受质疑

作为信达澳银领先增长的第一大重仓股，股价下跌令该基金7天浮亏约2500万元，基金回报率在同类榜单中垫底

作为校车市场份额的最大占有者，宇通客车5月以来下跌10%，成为《证券日报》基金周刊重点跟踪观察的143只重仓股中跌幅最大的股票；仅仅7个交易日，重仓基金信达澳银领先增长浮亏约2500万元，该基金净值顺势下跌，回报率在同类榜单中垫底。这一切，与宇通客车5月初披露的半价股权激励案密切相关。

记者注意到，以基金为首的主力机构近日对宇通客车的持股信心锐减，7个交易日累计减筹1.26亿元，资金流出率达到10%。

“宇通客车推出半价股权激励草案或导致公司今后每年利润减少上亿元，股价的持续下跌反映出二级市场对该公司股权激励的不满。”北京一交运设备分析师对《证券日报》基金周刊记者分析道，“长远看，股权激励或许有助宇通客车净利润维持高增长，但短期的业绩压力令基金持股信心骤减，目前逢高出逃的意愿强烈。”

股权激励“刺伤”股价

5月份以来，上证指数微跌0.06%，《证券日报》基金周刊重点跟踪观察的143只重仓股(68只股票的基金持仓占流通股本比例超过15%，75只股票的基金持股市值超过10亿元)，有85只跑赢大盘，占比近六成，而在4月份的强劲反弹中仅有63只占比四成的股票跑赢大盘。虽然基金重仓股5月以来整体抗跌，但股价分化严重，信达澳银基金的第二大重仓股宇通客车下跌近10%，成为期间股价下行速度最快的基金重仓股。

5月3日，停牌一天的宇通客车在发布股权激励草案后复牌，这一股权激励草案的授予价格相当于董事会决议日前20个交易日均价的50%。这一方案公布后，尽管A股市场依然维持强势，宇通客车复牌后却一度放量暴跌超过8%，午市后虽有所反弹，收盘时跌幅仍然达到4.18%，成交额放大至6.8亿元，创出上市以来天量。据调查，质疑者多为中小股东，理由是激励门槛低、市价一半的授予股价过低。

根据计划，公司拟授予不超过3620万股限制性股票，其中首次拟授予3267万股，授予价格为每股12.78元，有869人可以参与，这一价格相当于5月2日（第七届董事会第十五次会议召开日）前20个交易日均价的50%。

中信证券在经过测算后指出，如果以4月27日的收盘价25.60元/股作为授予日价格，2012、2013、2014年税前激励成本分别为1.68亿元、1.53亿元、1.44亿元，按实际所得税率13%进行测算，在2012年~2014年，股权激励将减少公司1.46亿元、1.33亿元和1.25亿元的净利润，上述数字分别相当于2011年净利润的12.36%、11.26%、10.58%。

“只要公司发展好，宇通客车给予员工更好的福利本来无可厚非；但是由于行权价与市价相比相差太大，令公司股权激励成本过高。”北京一交运设备分析师对《证券日报》基金周刊记者分析道，“股价的持续下跌，已经反映出二级市场对该公司股权激励的不满。”据同花顺iFinD数据统计，宇通客车5月以来累计下跌9.96%，最大跌幅深至11.80%，且上周末股价已经创出2月22日以来的阶段新低。

机构7天净卖出1.26亿元

据《证券日报》基金周刊及指南针机构密码数据统计，在短短7个交易日里，宇通客车已有1.26亿元的筹码流失，相当于近13家只重仓基金全部撤离。

具体来看，5月3日，宇通客车冲高回落，全天下跌4.18%，上证指数微涨0.07%；当天有8702.94万元以基金为首的机构资金净卖出宇通客车，其中机构买入额4.20亿元，卖出额5.07亿元。5月4日，宇通客车微跌0.16%，当天又有335.60万元的机构资金选择逃离，其中机构买入额1.50亿元，卖出额1.53亿元。5月7日，宇通客车放量下跌1.14%（上证指数跌0.00%），当天则有2952.66万元的机构资金净卖出，其中机构买入额2.08亿元，卖出额2.37亿元。5月8日，宇通客车缩量微涨0.08%（上证指数跌0.13%），当天吸引了4551.95万元的机构资金净流入，其中机构买入额1.48亿元，卖出额1.02亿元。然而，好景不长。5月9日，宇通客车虽然逆市上涨0.29%（上证指数跌1.65%），但当天却有236.36万元的机构资金选择净卖出，其中机构买入额0.47亿元，卖出额0.50亿元。5月10日、5月11日，上证指数一涨一跌，涨幅分别为0.07%、-0.63%，宇通客车同期再度放量下跌，跌幅分别为1.17%、2.82%；机构资金减轻手中筹码成为主流，两个交易日，以基金为首的主力机构分别净卖出3762.25万元、1168.40万元。

5月3日至5月11日，7天时间里宇通客车六跌一涨，以基金为首的主力机构在有6天在减仓，合计净卖出12606.27万元，机构买入额、卖出额分别11.72亿元、12.98亿元，资金流出比例达10%。

北京一交运设备业分析师对《证券日报》基金周刊记者分析道：“长远看，股权激励或许有助宇通客车净利润维持高增长，但短期的业绩压力令基金持股信心骤减，目前逢高出逃的意愿强烈。”

信达澳银7天浮亏2500万

据今年基金一季报披露数据，共18家基金公司旗下的37只基金在一季度持有宇通客车（其中新进基金14只，加仓基金19只，减仓基金4只，退出基金91只），持股总数为14298万股，占流通股比例为21.22%，持股数环比上季度增加5739万股，持股市值也由去年底的18.44亿元提升至34.73亿元。随着宇通客车股价的下跌，基金持股市值再度缩水，37只基金账面累计浮亏超过3亿元。

从基金公司的角度看，泰达宏利基金旗下9只基金合计持有宇通客车2968.31万股，持股市值7.21亿元，为第一大重仓基金公司；紧随其后的则是上投摩根、易方达、信达澳银，持股市值分别为6.80亿元、4.40亿元、2.26亿元。其中，宇通客车近次于五粮液，为信达澳银基金公司的第二大重仓股，该基金公司旗下仅信达澳银领先增长持有该股，且为该只基金的第一大重仓股（持仓占基金净值比4.93%）。宇通客车的下跌，对信达澳银领先增长打击最大。

据同花顺iFinD数据统计，若持有宇通客车的仓位不做调整，信达澳银领先增长截至5月11日的持股市值为2.14亿元，与一季末的2.26亿元的持股市值相比，浮亏1200万元。其中，截至今年4月末，该基金持有宇通客车市值为2.38亿元，与一季度相比浮盈1200万元。也就是说，短短的7个交易日，信达澳银领先增长持有宇通客车浮亏2400万元，若按上周末的最低价计算，浮亏额更是达2528.73万元。

从重仓基金的净值表现来看，37只基金5月以来平均回报率为0.63%，低于全部偏股基金1.24%的平均业绩水准，包括受宇通客车拖累最深的信达澳银领先增长在内的10只重仓基金，5月以来回报率均为负值。其中信达澳银领先增长5月以来回报率-0.07%，在主动管理型偏股基金榜单中倒数第32名；该基金二季度以来回报率为5.39%，尚处于同类中游水平。足见，宇通客车下跌，直接将信达澳银领先增长回报率拖到垫底水平。

信达澳银基金公司投资总监、信达澳银领先增长基金经理王战强近日表示：“我们在选股时强调成长和价值不可偏废，强调公司的质量和盈利的长期可持续性。”

显然，这位在成长与价值间找平衡的基金经理，并未料到宇通客车这只重仓股的短期业绩压力以及市场喜好的影响。(记者 赵学毅)