如果后期国内棉花消费情况还未见好转，那么国内巨大的商业库存以及国储库存将对棉价产生巨大压力。

虽然美棉近期出现探底回升走势，但国内郑棉走势却不尽如人意。郑棉现阶段面临收储结束、进口棉冲击等利空，消费旺季能否如期启动还存在不确定性，因此，短期郑棉或将延续弱势探底走势。

收储进入尾声，政策支撑减弱

截至3月19日，国内棉花收储累计成交2938650吨。此次棉花收储从2011年9月1日开始，到今年3月底结束，目前仅余下10个工作日。按照近期日均收储棉花约2万吨计算，到3月底收储量将在315万―320万吨。目前现货市场棉花消费还未完全启动，棉企通过交储来完成资金周转。如今2011年收储进入尾声，2012年棉花收储到2012年9月才启动，此间的空挡期无疑让棉价少了一层政策保护，因此，近期中国棉花328级指数出现持续回落现象。

从新年度收储政策来看，虽然收储价格从19800元/吨上调为20400元/吨，并且收储等级也有所放宽，从长远来看，国家抬高棉价底部意图明显，但短期来看，收储仅针对2012年的新棉，那么就意味着郑棉1211及之后的合约才是新年收储政策保护的对象。因此，随着2011年棉花收储的结束，现货棉价或将再次走弱。

旺季不旺，棉企去库存缓慢

3月后棉花市场进入消费旺季，但是目前纺织企业需求依旧不旺，绝大多数的棉花企业依旧通过交储来消化高质量的棉花库存，低等级棉滞销较为明显。这也导致了棉花企业库存消化迟缓。目前收储临近结束，但缺乏销路的纺织企业补库意愿依旧较低。据调查，42%的企业存棉量在500―1000吨，较上月增加了1%；16%的企业存棉量在200―500吨，与上月持平；19%的企业存棉量在200吨以下，较上月增加了4%；12%的企业存棉量在1000―2000吨，较上月减少了3%；11%的企业存棉量在2000吨以上，较上月减少了2%。

此外，中国棉花信息网数据显示，截至2012年2月底，国内棉花商业库存总量为343万吨，较上月底的325万吨增加18万吨。如果后期国内棉花消费情况还未见好转，那么国内巨大的商业库存以及国储库存将对棉价产生巨大的压力。

低廉进口棉继续冲击国内市场

新年度国内棉花依旧存在约300万吨的缺口，因此，国内棉对美棉的依存度增大。数据显示，2012年2月，我国进口棉花61.60万吨，同比增加43.18万吨，增幅为234.4%。2012年1―2月，我国累计进口棉花94.25万吨，同比增加63.8%。经历印度棉出口风波以及美国农业部3月报告调增全球棉花库存量后，美棉持续走低至87―89美分，导致内外价差进一步扩大至3000元/吨以上。棉价内高外低无疑将削弱下游纺织企业的竞争力，也使得现货市场焦点转向进口棉配额。

目前，国内1%关税内棉花进口配额依旧在89.4万吨。滑准税配额方面，早在今年1月，在内外棉价差在3000元/吨以上时，国家已经发放110万吨滑准税配额。从时间周期来看，3、4月传统消息旺季也是历年国家发放棉花进口配额的高峰期。而目前内外棉价差距已经拉大至3000元/吨以上，因此，近期国家增发滑准税进口配额的可能性加大。若滑准税配额较早、较快发放，将使郑棉面临较大现货盘压力。

综上，收储结束后，消费情况以及后期配额发放的数量和节奏将成为主导郑棉走势的关键因素。短期内美棉的触底反弹将给郑棉一定支持，但由于内外棉价差依旧较大，恐难以成为郑棉反弹的坚实理由。从盘面看，上周五郑商所下调棉花保证金，使得郑棉日内交易活跃度增加。郑棉1209合约形态上保持偏空格局，下方21200―21300元/吨或将成为阶段性底部，但短期依旧不具备强势反弹的条件。（金元期货 屈城）