此前两期的2012年世界经济展望系列报道主要从宏观经济的角度，对今年全球特别是中国、美国、欧洲等主要经济体的经济走向进行了分析和预测。本期的报道变换视角，从投资决策的角度为读者提供一些参考。

⊙记者 朱周良 ○编辑 王晓华

在最新公布的《2012――风云变幻》展望报告中，瑞银财富管理研究部的全球主管安德列斯・霍福特和瑞银财富管理研究部首席投资官亚历山大・弗里德曼为投资人描绘了一幅谨慎但并不非常悲观的经济和投资图景。

随着金融危机的后遗症继续不断显现，2012年很可能是全球经济增长又一次低于长期趋势水平的一年。许多投资人都希望知道，在2012年这样一个充满高度不确定性的环境下，什么样的资产才是投资的首选。

“我们的答案是，这样的资产根本就不存在。”霍福德和弗里德曼写道，“即便是金融危机已经过去，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里的古训仍然值得铭记。”

避风港难寻

用“多事之秋”来形容刚刚过去的2011年丝毫不为过。不仅有西亚北非局势持续动荡以及日本大地震海啸和核泄漏，还有发达世界的债务风暴。在美国，两党围绕债务上限的没完没了的争论，令山姆大叔史上头一回丢掉了AAA的最高信用评级。而在欧洲，在秋季举行了一次又一次的“终极峰会”，并没能从根本上解决欧元的危机。

瑞银指出，当前，发达国家决策者普遍表现出在政治上犹豫不决以及缺乏足够领导力的疲态，在一番折腾之后，各国政府往往会发现他们提出的解决方案要么不被市场所接纳，要么根本就不可行。

另一方面，随着今年美国、法国等主要经济体纷纷进入大选程序，不要指望奥巴马或是萨科齐之辈能够在解决危机方面采取一些大胆举措，因为后者可能影响到其连任前景。

欧债危机以及对美国债务不断增长的担忧，是2012年投资的两大影响因素。对保守的投资人来说，找到能提供可接受的投资回报的“避风港”资产，可能较过去一年更加具有挑战性。那些注重资产保值的投资人，不应该仅仅简单地把资产组合的大部分资产配置在主权债券或是现金上。

不亏即是赢

瑞银财富管理研究部欧洲主管桑德罗・梅里诺指出，总的来说，要克服美欧双重债务困境以及股票市场可预见的剧烈波动，一个主要的思路，就是要把资产更加多元化地配置到一些有实力和抗风险能力较强的企业资产。

“要适应2012年颇具挑战性的投资大环境，投资人关键是要构建一个审慎而又高度多元化的投资组合。”梅里诺在最新报告中写道。

“偏向保守的资产组合，在2012年可能不会给投资人带来巨大回报，但至少应该可以帮助避免出现重大损失。而在2012年这样一个高度动荡的特殊年份，如果能避开比比皆是的投资陷阱，这本身就应该被视为一个重大的成功。”瑞银的报告指出。

不过，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，或者说多元化的资产配置，也并不是说什么都买。在做选择时，瑞银给出了几个大概的方向。首先，在当前全球的新格局下，新兴经济体国家更为强健的财政基本面，是投资人在进行资产全球多元化配置时不能不考虑到的一个重要因素。除此之外，将一些资产配置到对冲基金等非传统领域可能也是明智的选择。

中国很关键

瑞银的策略师们指出，在欧洲重陷衰退、美国增长减速的背景下，中国的作用在2012年显得尤为关键。在过去的2011年，中国作为全球第二大经济体经历了经济过热的风险，通胀率持续高企、信贷活动火热、房地产市场也一度出现泡沫苗头。但在随后的政策收紧作用下，中国成功地将通胀率在2011年底拉低，三季度的经济增速放缓至9.1%。

尽管一些分析师和经济学家仍认为中国的房地产市场有泡沫，但瑞银对此并不以为然。该行认为，至少在短期内，对中国的房地产市场风险无需过度担忧，中国有充裕的政策工具来应对房地产市场任何可能出现的严重下行风险。

总体来看，2012年上半年，新兴经济体的增速还会继续放缓，但随着更多刺激性的政策出台，新兴经济体有望在下半年迎来增长再提速。

瑞银预计，2012年全球经济有望增长3%左右，与2011年的速度几乎相当。尽管各国纷纷采取扩张性的货币政策，但瑞银并不认为通胀会成为新的全球性问题，尽管在5年后，通胀可能成为全球的难题。世界经济面临的头号风险，仍是欧债危机的失控，甚至出现部分国家退出欧元区的极端事件；此外，美国经济的再次加速下行，以及中国可能降温超于预期，都是全球性的风险事件。