分析经济衰退可能发生的路径

《财富》杂志在本月推出的美国经济专题报告中指出，如果做最坏的打算，经济衰退发生，其形成路径将是：由于次级抵押贷款市场的影响，金融机构紧缩信贷，融资成本提高，进而压低商业投资。投资规模缩减，又导致用工需求下降、失业率升高、股市震荡、房地产市场持续萎靡，个人消费最终受到影响，从而诱发经济衰退。

在次贷危机爆发后，信贷机构纷纷提高信贷门槛，企业融资难度加大，投资动力减弱。《财富》杂志的调查发现，如今哪怕是宝洁、IBM这样经营稳定、信誉优良的大公司融资成本也大大提升。另外，对于美国活跃的金融业而言，信贷紧缩还对过去几年火热的并购等造成打击。许多依赖杠杆融资的收购将难以为继，485亿美元收购加拿大电信巨头BCE这样的大型并购案如今已不现实。

再看个人消费。如果房价继续下跌将造成恶性循环，最终对个人消费产生挤出效应。高盛预计，次贷风波将导致房价继续缩水两成。最新一期的《经济学家》杂志也预测，美国尚有200万买房人面临抵押贷款条件重置，届时估计其中四分之一的人将因按揭负担大幅上升而弃房。随着丧失赎回权的房屋再次进入销售领域，房价可能进一步下跌，进而形成恶性循环。

对于过去几年很多依靠住房抵押、循环授信获得额外资金来源，满足各类消费的美国人，房价的下跌将使他们从消费的“大手大脚”转为“节衣缩食”。“蓝筹经济指标”的报告认为，对美国经济贡献率超过七成的个人消费增速今年将回落到4年来的最低点，而明年可能更低。

争论美联储货币政策的局限性

本周，美联储将举行利率决策会议。在目前状况下，这次会议可谓“万众瞩目”。目前从各类调查看，市场普遍认为美联储将降息，但降幅是0.25个百分点，还是0.5个百分点难以预料。

不过，一些学者指出，尽管降息手段刚烈，但市场不能指望这剂猛药能包治百病。美国著名经济学家、千禧波投资公司总裁约翰·墨登认为，降息的确能对美国经济产生正面影响，但并不能化解次贷问题，因为其根源在于信用而非流动性。美国金融学教授吉姆·罗杰斯更激烈地认为，美联储降息将是“纯粹的疯狂行为”，因为降息之后，美国将面临债券对外资吸引力下降、美元汇率继续走低，导致进口成本增加以及通胀压力上升等新问题。

更有学者质疑，美联储过分关注通胀目标的单向政策设计，为今天的次贷危机埋下隐患。如果没有此前的多年低利率水平，美国住房市场可能不会出现高热后的快速冷却。罗奇就在《财富》杂志上撰文指出，经历次贷危机后，美国货币当局应意识到，忽视资产市场与宏观经济间的关系是一种政策失误。当然，也有人认为，对于货币政策不应求全责备，美联储当年为克服网络泡沫破灭，“9·11”恐怖袭击事件等一系列问题带来的负面影响，连续下调利率的政策安排，恐怕还是适时、恰当之举。（来源：南方日报 编辑：肖亭）