“日本病”
货币一直在升值，市场里的资金在泛滥，钱太多了，源源不断地拥进股市和房地产市场，资产价格在急剧膨胀，股价持续攀上新高……这是当下中国市场的写照，不过，这也正是学者对上个世纪80年代日本经济的描述。
在1985年广场协议之后，日元在3年里对美元升值一倍，加之日本实行宽松的货币政策，市场曾疯狂一时，然而，在股市和楼市不断跃上新高后，泡沫最终破灭，日本经济陷入萧条，股市和楼市一蹶不振，并形成多米诺骨牌效应，企业大批关张，金融机构也接连倒闭，历经十余年经济停滞，至今难以恢复元气。这就是所谓的“失去的十年”。
如今，中国经济肌体似乎已看得到“日本病”的症状。
一方面是流动性泛滥。央行过去一年多的紧缩行动，并没有化解这一难题。有关机构预计，今年中国贸易顺差可能超过2500亿美元，这意味着央行在维持汇率基本稳定的前提下，不得不继续投放大量基础货币，以买进美元。
汇改至今，人民币累计升值幅度超过了5%。不过市场人士预期，今年人民币仍将升值5%以上。
这也意味着，资金过剩的局面不会轻易改观。由于预期人民币升值，热钱仍在不断流入。国家发改委对外经济所最近的报告称，估计境内流动性较强的热钱规模仍超过1000亿美元。
国务院发展研究中心研究员魏加宁说，中国目前已经不是防范某个市场的泡沫，而是要防范整个经济的泡沫化倾向，“中国泡沫做大的机制已经形成”。
他认为，与当年的日本相比，中国确有不同，比如说在货币问题上，日元大幅度升值，中国政府一直采取了审慎的调控措施。
但是他说，当年日本的银行业基本上还是健全的，不良资产较低，而中国银行业却更加脆弱；当年日本制造业是真正的“日本制造”，而我们现在所谓的“中国制造”，严格意义上只是“在中国制造”。
这意味着，一旦真的出现日本病，中国可能遭受的损失，要比当年的日本更为惨重。许健认为，国家还是担心股市泡沫膨胀，一旦出现暴跌，将导致实体经济受损，引发社会问题。
防御战
银河证券首席经济学家左小蕾说，不控制新增的流动性，货币政策将无功而返。截至4月末，M2与GDP的比率已经超过160%，过剩的流动性正强力催涨着中国的资产价格和新一轮投资热的到来。
对于中国来说，这是两个战线的战争：控制流动性，压缩股市泡沫。虽然，这更像是一个硬币的两面。
今年1至4月份，全国城镇固定资产投资同比增长25.5%，依然在高位运行，有色、冶金、化工等高耗能行业固定资产投资增速均在50%以上。而在房地产市场，历经数次加息及一系列调控政策之后，北京、深圳等城市的房价依然以10%以上的增速游离于调控目标之外。
魏加宁观察到，目前中国已不是某一个市场的资产价格上涨，而是各类资产价格都在上涨。
对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰认为，流动性过剩的根本原因在于，尽管人民币升值在加快，但是人民币升值的预期也变得更加强烈，在低利率的环境下，央行的货币政策已经陷入流动性的陷阱。
这也一如当年日本面对的调控难局。与日本更为相近的是，在中国过热的投资中，前期工程所注入的大量信贷“套牢”了银行，导致银企合作、银政合作、关联交易、贷款集中度等过度发展，使脆弱的金融系统蕴涵着极大的风险。
丁志杰说，日本当初最不成功的地方就是在日元升值的过程中，没有解决日元升值的预期问题。而中国现在持续的人民币升值预期也存在化解的难题。
今天的中国能否避免重蹈20年前日本的覆辙？
与日本扩张性的财政政策和货币政策不同，中国从2004年起，已经采取了稳健的货币和财政政策，对过剩的流动性进行谨慎的回笼，同时，在不断增加汇率弹性的过程中，采取了小步快行的方式使人民币升值。
而且，在相似的表象下，中国和日本经济肌体也有很多不同。北京大学副校长、经济学教授海闻说，日本泡沫经济时期的问题是“成熟期”的问题，是一个45岁人面临的问题，而中国是“青春期”问题，是15岁少年面临的问题，不可比拟。
而无论是日本还是中国，显然都不能仅仅靠汇率来解决问题。
燕京华侨大学校长华生说，汇率或者货币政策都不能解决贸易顺差的难题。日元尽管快速升值，但是日本通过劳动生产率的提高依然保持了巨额的出口顺差。而中国劳动力成本的比较优势很强，并且中国的环境和资源价格并没有完全市场化，由于行政控制使得其企业生产成本大大降低，这使得中国的出口优势得以保持。
华生认为，与日本完全的资本推动股市上涨不同，推涨中国股市的原因，除了流动性过剩外，还有一个重要的原因就是“供需的严重失衡”，在严格的行政控制下，市场需求的膨胀使得供需矛盾加剧，目前，让市场迅速扩容已经是一个迫在眉睫的问题。
海闻也表示，政府预防出现日本式泡沫，这没有问题，但是不必打压，而应该借机发展中国的资本市场，比如让绩优企业上市、国有境外上市企业回归中国股市、发展二板市场、发展债券市场等等。
许健建议，政策的“拳路”不必太快、太急。现在市场上涨趋势已形成，“打压”不是解决问题的办法。不过魏加宁却认为，宏观调控的力度仍然需进一步加大，频度仍需加快，此外还有必要增加一些新的举措，要让投资者真正看到决策者的调控决心。
他说，只要是泡沫迟早都是要破的。你不捅它，它自己也会破的。而且泡沫越大，破裂时的损失也越大。因此，“越早捅破损失越小”。（来源：经济观察报）
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