十多年后，当另一次牛市行情全面展开之时，中国政府曾试图再次使用这种方式。三周前，中国央行行长周小川就可能存在的泡沫发出了警告，而上海股市却以上涨3%作为回应。市场对其它类似的警告也都置若罔闻。

面对一个更为复杂和自信的社会，中国政府不得不开发新的工具，以设法阻止狂热的散户制造股市泡沫。

在中国政府最近几周准备了一系列针对股票投资者的行政措施，其中最重要的就是周三宣布的提高股票交易印花税。

汇丰(HSBC)驻香港股票分析师Steven Sun表示：“中国的大战略是要逐步缩小泡沫，但不要扎破泡沫。”

经济学家们认为，中国政府从对住宅市场的管理中学到了经验。两年前，中国住宅市场出现了令人担忧的过热迹象，特别是在上海的一些地区。

对此，政府采取了一系列，包括征收资本利得税和限制外国人购房。这些措施最终使上海市场增速减缓，而没有出现暴跌。

尽管中国股市周三下跌6.5%，但许多分析人士相信，新资金流入市场可能只会出现短暂的停顿。东方证券(Oriental Securities)驻上海的分析师吴刚表示：“我们认为，这只是牛市环境中的一个短期调整，市场的基本面仍然良好。至于这次调整会持续多久，将取决于未来几周投资者与政府之间的相互作用。”

如果散户投资者狂热的投机行为持续下去，分析人士预计，政府还可稳步引入一系列其它有针对性的政策为市场降温。过去一个月，中国政府已经在一定程度上放松了对中国基金和个人投资海外的限制，而进一步放松限制可能会将资金从大陆转移出去。

过去一年，中国政府还一直在筹备推出股指期货合约。一些分析师认为，这将有助于稳定市场，因为它将为对散户投机感到担忧的机构投资者提供一种对冲风险的工具。

鉴于政府严格控制着新股发行的时间表，中国政府还有一个吸收市场流动性的重要工具。一项选择是让中国石油(PetroChina)和中国移动(China Mobile)等目前仅在香港上市的大型企业在内地发行股票。

另一项选择是，让其它在上海上市的国有企业在保持国家控股的同时，开始向市场增发股票。鉴于目前内地市场的高估值，许多企业可能愿意增发股票。

最有力的武器将是对股票交易征收15%至20%的资本利得税。自2月份上证综合指数出现巨大的单日跌幅前后，市场就一直在谣传政府可能征收资本利得税。不过，中国政府可能不太愿意采用这种方法，因为他们担忧这会导致市场崩盘。

德意志银行(Deutsche Bank)大中华区首席经济学家马骏警告称，如果市场无视这些措施，继续大幅上涨，那么“政府可能会进一步上调印花税，我们不能排除最终开征资本利得税的可能性。”

除了目标直指股票投资者的举措以外，中国政府可能还会试图运用货币政策，限制流向股市的流动性。本月早些时候，政府在同一天宣布加息并提高银行存款准备金率。这项举措在一定程度上是针对股市的，尽管没有收到立竿见影的效果。

一些分析人士认为，再次加息是不可避免的。高盛(Goldman Sachs)经济学家梁红表示：“鉴于消费物价和资产价格不断走高，我们维持对今年剩余时间内中国还将两次加息27个基点的预测。”

摩根大通(JP Morgan)驻香港的中国研究主管龚方雄(Frank Gong)表示，运用货币政策给股市降温的做法是错误的。“我们长期以来一直主张，处理A股市场的问题，应该采取更多有的放矢的举措，而不是运用加息或通过提高存款准备金率来收紧货币环境的宏观措施。”

（来源：FT中文网）