6月8日，美国经纪商盈透证券一纸“封杀130家中国概念股”的声明，让中国概念股在美集体遭遇投资者的“用脚投票”。

事实上，早在今年3月份，在美上市的中国概念股便不断传出财务作假、违规操作等一系列负面消息，令中国概念股遭受了前所未有的质疑和打击，至今，已有24家在美上市的中国公司审计师提出辞职或曝光审计对象的财务问题，19家在美上市的中国公司遭停牌或摘牌，其中，亦不乏在纽约全美证券交易所挂牌的山西民企“普大煤业”。

截至目前，山西前后已有九家公司在香港、美国等地上市。不过，与这些公司避繁就简的初衷不同，它们在境外的融资之路，并不如想象中的那么顺利。

1 美国市场并非“无限好”

“2010年底，公司已经退市了。”当记者联系到曾在美借壳上市的山西威奇达药业董事长兼CEO韩雁林时，这位负责人开门见山。

2005年，威奇达通过买“壳”，完成了在美国的上市。其收购对象——美国凯龙药业有限公司注册地在美国佛罗里达州，公司总部设于加拿大温哥华，于1997年在美国纳斯达克上市，并在加拿大多伦多主板上市。早在2003年11月，威奇达与美国凯龙公司就已达成初步合作意向，2004年10月，美国证监会正式批准该项协议，2005年1月12日，双方正式完成交割工作，威奇达以全部资产置换凯龙药业有限公司68.35%的股份。2005年1月13日，凯龙公司在美国召开股东会，选举产生新的董事会。至此，威奇达已经完全控制了美国凯龙药业有限公司。会上形成决议，增发1750万份股票，可融资2000万美元。这笔资金全部用于威奇达拓展国际市场和充实公司自主资金。“借壳”成功之初，威奇达药业曾雄心勃勃地为未来描绘出一幅蓝图——除解决融资问题，迅速扩大再生产之外，也要为公司取得一个国际资本运作和产业运作平台，迅速扩大海外市场，扩大出口创汇，真正形成跨国大集团公司。

时隔六年，当再次谈起这段上市经历，韩雁林对于国内外资本市场的评价似乎更加客观，“既不能说美国市场无限好，也不能说中国市场无限好，只能选择适合自己生存的市场。”

2 境外上市遭遇“水土不服”

提前的退市，让威奇达“躲过”了美国方面的这一波“封杀潮”。不过，即便没有遭遇任何“封杀”，过高的融资成本，也足以让这家公司在上市期间有些“水土不服”。尽管在提及退市原因时，威奇达负责人韩雁林仅仅以“筹资成本太高”一笔带过，但这句话，却成为不少境外上市公司所面临现状的一个缩影。

作为山西首家境内注册境外上市公司的“长城微光”，同样面临着融资成本过高的问题。2004年5月18日，长城微光通过发行H股的方式在香港成功上市，首次融资即达到4000万港元。这对一个中小企业来说，其实已经算是一笔不小的数目。不过，根据该公司负责人的介绍，“我们在港上市，就融过这一次。”而记者也了解到，由于种种原因，像长城微光这样境外上市的中小企业，要进行再融资本身就相当困难。对于长城微光来说，这一次上市，并不是市场融资的成功结束，而仅仅是大量成本消耗的开始。“每年，给中介机构的费用以及每年公司因为上市的固定开销，就会耗去一大笔资金。”山西省资本市场办公室一位熟悉公司内情的人士向记者解释。

记者了解到，当初在香港上市，长城微光还未融到资便直接支出上千万元人民币，而目前每年的上市和中介等费用，也将近100万元人民币。相比于在国内上市，在港上市确实远远不够“实惠”。按照此前公司一位负责人的解释，若在国内的创业板上市，每年所耗的费用要少于100万，融资额度也会更大，可能达到1至2个亿。

3 被“猎杀”的山西民企

不过，相形之下，威奇达和长城微光并不算是“最不幸”。

美国资本市场做空中国概念股的风潮席卷之下，普大煤业这家在美国上市的山西企业也受到波及，并陷入进退两难的僵局。今年4月8日，一位署名为“Alfred Little”的作者在其个人博客上发表一篇文章，将做空风潮引向中国概念股——山西普大煤业。而此前，这位“Alfred Little”已撰文质疑了9家在美上市的中国公司，其中包括西南天然气、德信无线、中国绿色农业、绿诺科技、中国高速传媒、德尔集团、西安宝润和优酷，并在中国概念股的猎杀潮中扮演了重要角色。

受文章影响，4月8日当天，普大煤业股价暴跌34.07%，盘中最低价为5.77美元，创52周新低。当日成交量为2405万股，远超此前日均79.64万股的成交量。

随后，普大煤业宣布，公司董事会一致批准审计委员会对近期的质疑展开全面调查，并表示将尽快提供正式回复，公司董事长赵明同意在调查进行期间将暂时不担任董事会主席一职。4月11日，美国证券交易所已暂停该公司股票的交易。

4月14日，美国一家律师事务所宣布对普大煤业是否存在不法交易进行调查，包括该公司是否对公众进行虚假陈述。

从高调上市到被做空，到目前为止，普大煤业进入美国“圈钱”也还不到两年时间。2009年9月，山西正忙于收编重组小煤矿，此时，普大煤业这家“名不见经传”的山西民营煤企在美国纽约全美证券交易所高调上市，融资额达到3000万美元，赚足了人们的眼球。彼时，对于该公司走境外上市这条路，部分业内人士并不十分看好。

4 练好“内功”再走出去

按照做空者的解释，为了融资收购，早在2009年，普大煤业管理层已经将在中国的运营实体山西普大煤业集团有限公司的49%股权出售并且抵押剩下的51%股权，使公司成为“壳”公司。

事实上，对于普大煤业，美国方面的质疑也并非空穴来风。美国市场事后监管的模式，也的确给了惯于钻空子的中国企业一种虚幻的假象。

不同于企业在国内上市的层层审批制，美国、香港市场采取的备案制度，使得在美、港上市的门槛要比国内更低，程序也更为简单。尤其是通过反向收购(即买壳上市)上市的监管和审查较IPO更加宽松，正是这种更为简单的上市程序，吸引了国内乃至省内不少公司“走出去”，不过，也正是这些制度，为上市公司日后出现财务问题埋下了隐患，并给一些不良中介提供了“钻空子”的机会。

尽管山西在推动本省企业境外上市融资和推动资本市场发展的过程，并不如预设的那样顺利，但在重重困难之下，还是有更多的本地企业在转向境外上市。直面复杂的国际资本市场，山西企业在境外上市方面缺少相关经验与专业知识，而境内外中介机构繁多。“企业仍处于盲目状态。”山西省资本市场办公室相关负责人认为。

对此，业内人士解释，不管是通过红筹还是反向收购，都是公司境外上市的正规途径，但前提是，这些赴境外上市的公司一定要提前要练好“内功”，熟悉境外证券市场管理规则，严格按照时间披露相关报表，适应境外资本市场的法律条件、监管体系以及舆论环境。

目前，香港联交所主板和创业板市场、纽约证券交易所和纳斯达克市场、英国伦敦证券交易所、新加坡证券交易所、加拿大证券交易所，仍是山西企业境外上市融资的目标市场。

来源:山西晚报 （记者 张珍）编辑:孙迟