中国物流与采购联合会１日发布数据显示，５月份中国制造业采购经理指数（ＰＭＩ）较上个月继续回落，显示出制造业的增长势头继续减慢的苗头。与此同时，中国人民银行１日也发布公告，公开市场将在连续暂停两周后再度发行３年期央票，稳中偏紧的政策基调继续延续。

一面是制造业增势继续下滑，一面却又是向市场继续回收流动性。看似相互矛盾现象的背后，凸显出中国决策层对“稳增长”和“抑通胀”间轻重缓急的判断。分析人士认为，当前中国经济增速放缓是主动调控的结果，抑制通胀仍是中国宏观政策的第一要务。

制造业采购经理指数是体现经济运行的一项先行指标，反映了企业订单、就业、库存等最新情况，通常以５０％作为经济强弱的分界点：当指数高于５０％时，被解释为经济扩张的讯号；当指数低于５０％并且向４０％接近时，则有经济萧条的可能。１日的数据显示，５月份中国ＰＭＩ达５２．０％，较４月份的５２．９％下滑了０．９个百分点。

１日汇丰银行也公布了５月份汇丰中国制造业ＰＭＩ指数，该指数也较４月份再度走低，并创下了１０个月来的最低值。

联系到近期中国经济部门公布的月度工业增加值、工业利润、货币供应量、出口等关键指标，其增长速度均出现放缓迹象，当前关于经济增速下滑和停滞的担忧正在市场间弥散。市场随之也出现了对当前货币政策超调的担心和政策放缓的预期。

“担心紧缩超调是因为经济回落的幅度可能会超出可控的范围。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松日前撰文指出。

近期中国央行公开市场操作节奏也呈现出了一定的放缓迹象。在５月上旬中国央行时隔半年再度重启了３年期央票，然而在接下来的两周时间里，该品种央票的发行则一直处于“引而不发”阶段，政策回调似乎正在发生。

不过就在市场认为货币政策放松之时，央行却再度祭出３年期央票这一紧缩型货币工具。央行１日晚间的公告显示，将于２日在公开市场发行２３０亿元的３年期央票。

分析人士认为，３年期央票发行具有一定的政策信号作用，总体来看，货币政策基调仍未发生改变。

“央行会根据短期流动性状况市场资金紧张程度有所调整，但政策整体仍然行走在‘回归稳健并趋于紧缩的轨道上’。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田称。

在过去两个月时间里，央行流动性管理呈现出“又收又放”的特征：央行两次上调存款准备金率，回收银行体系资金７５００亿元左右，但同时又在公开市场净投放资金５０００多亿元，央行货币政策被学者戏称为“左手打右手”。

不过，央行频频变化的流动性管理凸显出当前局势的复杂性。“加息是缓慢、单方向的，流动性管理则是频繁的、双向的。”瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬认为，与释放流动性相比，紧缩过程需要对形势予以通盘考虑，时机、力度、顺序一个都不能错。

纵观欧美其他主要经济体，刺激政策的退出亦相当谨慎。美联储两版量化宽松货币政策的退出，就曾一波三折，至今未见有明朗结果。而欧洲央行对金融危机以来唯一一次加息之举也是颇费思量，走走停停。

分析人士指出，相对于“稳增长”这一目标，中国决策层对“抑通胀”目标的实现更为看重，抑制通胀仍是宏观政策的第一要务。

中国物流与采购联合会副会长蔡进认为，５月份ＰＭＩ虽有所回落，但仍然在合理、适度的增长水平，是宏观调控的结果。

平安证券研究所首席策略分析师王韧认为，当前经济增速的回落是阶段性并非趋势性，目前看不出增长进入周期性下滑。

与增速下滑相比，中国经济所面临的通胀压力似乎更为明显。受南方旱情的影响，通胀压力仍难以短期内消解。一些分析机构预测５月份中国物价指数同比涨幅仍将保持在一个偏高水平。

“５月份指数可能再次创出近两年来的新高，甚至不排除在６、７月份继续走高。”交通银行首席经济学家连平认为。

可以判断的是，通胀仍是当前中国经济面临的最主要问题，近期的宏观政策仍将围绕“抑通胀”展开。

来源：新华网（记者 王宇 王培伟） 编辑：宁波