红五月刚刚结束，黑六月紧急登场，不仅将五月份涨幅悉数抹去，而且还击穿了前期1949点“建国底”，上证综指一个月跌幅高达13.97%，深成指跌幅更是达到16.89%。创业板指数表现依然强劲，千点整数关口依然表现出较强支撑，继续优于主板市场。导致A股市场大面积塌方原因来自很多方面，经济下行风险依然是主因。展望下半年走势，主板市场预计仍以震荡下跌为主，而创业板、中小板依然会表现强势，投资机会多多。

首先，经济下行风险持续释放，主板市场只存在超跌后的估值修复，空间有限。国家统计局日前公布5月份工业增加值数据，规模以上工业企业实现利润总额4705.5亿元，比去年同期增长15.5%。其中，主营活动利润增长8.8%，比4月份同比增速下降2.8个百分点。5月份，国有及国有控股企业实现利润总额比去年同期增长5.7%。其中，主营活动利润下降9.8%，降幅比4月份扩大5.7个百分点。表现较好的行业主要是电力、汽车、石油石化以及计算机通讯电子设备等行业。由于去年电力、石油石化基础较低，业绩增长持续性仍有很大不确定因素。而多数制造行业将会遭遇业绩下滑，拖累宏观经济震荡下行。当然，去年三季度经济处于低点，由于基数效应今年三季度经济表现可能会优于预期，但是基数效应对市场的影响不大。经济下行风险仍在释放中，与去年底大盘蓝筹股行情类似，金融、地产等低估值品种仅存在估值修复机会，而钢铁、有色、煤炭、机械等强周期性行业虽然跌幅巨大，但是由于业绩下滑预期强烈，估值很有可能不降反升，依然没有投资价值。所以针对于大盘蓝筹股而言，业绩增长稳定的电力、汽车等行业存在阶段性投资机会，而多数周期性行业即使再次下跌，由于产能过剩突出，景气度持续下行，下跌也没有机会。

第二，“钱荒”会有所缓解，但是紧日子仍将伴随整个下半年，制约A股市场反弹。端午节过后，多重因素叠加导致金融市场资金面全面紧张，股债双杀，是导致资本市场塌方的直接因素。近期央行向部分金融机构输血，流动性紧张局面有所缓解，同业拆借利率大幅回落，股市、债市得到了喘息的机会。央行在其《合理调节流动性、维护货币市场稳定》一文中指出，5月末金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，所以总体看，当前流动性总量并不短缺，下半年仍将谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，加强同业业务期限错配风险防范。由于“用好增量、盘活存量”基调已定，下半年资金市场依然总体偏紧，将对股市资金供给带来负面效应。虽然目前依然无法定量分析货币市场对股市的影响程度，但是从历史经验看，每次货币市场吃紧都对股市造成短期冲击。股市下半年新股IPO重启预期强烈，企业再融资需求旺盛，加上限售股解禁压力，A股市场资金供求关系依然紧张，制约A股市场反弹。

展望下半年市场走势，主板市场仍将以震荡下行为主，1664将成为重要支撑位。随着三中全会的召开，四季度将会迎来较好的反弹时机，上证综指有望重返2000点。而创业板指数依然有望成为表现最优异的指数，中报风险释放过后，创业板独立牛市行情仍将延续，同时中小板指数也将受到追捧。新股IPO重启后，由于经过严格的财务筛查，新一批中小市值个股上市不仅不会对原有个股造成冲击，很有可能带动中小市值题材股集体上涨，继续对大盘股形成资金分流效应。所以下半年依然是小盘股的天下，大盘股难有持续表现。

在投资策略上，目前的境地有些尴尬，跌多的股票依然不能买，想买的股票却没有跌多少。就是说强周期性行业跌幅巨大，但是由于业绩下滑预期强烈，依然没有吸引力；新兴产业个股机会较多，但是近期大盘暴跌，整体跌幅并不大，而且面临中报风险，继续买入也会有所顾虑。所以目前投资者的最佳策略就是深入研究战略新兴产业个股，耐心等待跌下来的投资机会。稳健的投资者可以关注银行、地产、电力、汽车等低估值蓝筹股的估值修复机会，但是对反弹高度不宜寄予厚望。　长城证券张勇