受德国复苏放缓、法意衰退加剧的拖累，欧元区经济依然疲弱。近期公布的一季度GDP环比下滑0.2%，虽好于去年第四季度的-0.6%，但这已是其连续第六个季度环比萎缩，创下自欧元诞生以来的最长纪录。分析人士认为，严峻的经济形势或会迫使欧洲央行再度出手，有关其进一步降息或实行负利率政策的预期正在升温。若欧洲央行推行负利率政策，意味着3100亿美元的银行超储有可能释放，与当前美联储每月850亿美元的购债规模相比，毫不逊色。因此，尽管近期美联储一再释放退出量宽政策的信号，一旦欧洲央行加码宽松，还是会有大量资金涌入全球流动性体系，使得全球流动性拐点延后。

一直以来，欧洲国家都曾寄希望于外部需求的改善来扭转现状，但由于全球经济复苏依然缓慢，出口恢复不尽如人意，对经济的拉动作用并不大。一季度以来，美国经济所遭遇的“倒春寒”已经慢慢散去，但欧元区的近况却依旧令人寒意连连。整体来看，欧元区经济环比萎缩减速，但同比仍呈加速下滑的趋势，复苏力度低于预期。欧元区已成为全球经济中最薄弱的一环。最近公布的经济数据显示，17个欧元区成员国中有9个陷入衰退。其中，作为欧元区经济核心拉动力的德国一季度GDP数据表现让人失望，虽GDP环比增长0.1%，但同比大幅下滑1.4%。其增长几乎完全由个人消费拉动，固定资产投资延续自去年四季度以来的颓势，外贸贡献几乎可忽略不计。在外需疲软、失业数据恶化和财政紧缩的影响下，欧元区第二大经济体法国GDP连续两个季度负增长，使得该国经济在近四年里第三次遭遇衰退。有分析认为，法国如今遭遇的困难要比2008年时更严重。此外，意大利GDP连续7个季度收缩，西班牙、葡萄牙以及希腊仍身陷泥潭。

大多数经济学家预计，欧元区经济二季度不会出现较大起色，直至下半年才会有所好转。许多经济学家还警告称，欧洲或会重蹈日本的覆辙，落入所谓的“西西弗斯困境”，即不断地重复走出衰退，继而又陷入衰退的过程。

为刺激经济增长，欧洲央行在本月初果断下调基准利率25个基点至0.5%的历史新低，同时将隔夜贷款利率降低50个基点至1%，维持隔夜存款利率0不变。这是该行10个月以来首次降息。而面对依然疲弱不堪的经济基本面，欧洲央行也已放出“狠话”：如数据不理想，该行已做好“再次行动”的准备。执委会成员阿斯穆森近期再次表示，欧洲央行会在相当长时间内维持宽松货币政策的立场不变。值得一提的是，包括央行行长德拉吉在内的多位官员在近一个月的讲话中多次以“开放思维”以及“技术上做好准备”的说辞打出了负利率这张牌。诚然，欧元区4月通胀率已进一步跌至1.2%，为宽松提供了政策空间，然而一旦负利率成为现实，这对该地区的经济形势会产生怎样的影响，对全球流动性体系又会造成怎样的冲击？

事实上，外界舆论素来对欧洲央行利用降息刺激经济的做法颇有微词，就连欧洲央行内部也一直争论不断。质疑派观点认为，长期以来，欧元区的“金融分化”阻碍了利率传导机制，欧洲央行降息未必能完全惠及边缘国家高企的借贷成本，致使西班牙、希腊等国的中小企业无法从中受益，这使得削减再融资利率能产生多大影响成为疑问。比如在德国，企业借款利率已经很低，而德国出口商更担心的似乎是中国和全球经济前景，并非单纯的融资成本。面对这一难题，行长德拉吉曾表示正在考虑解决方案。但在德国反对出台非常规措施的压力下，欧洲央行至今未宣布针对性的解决方案。

尽管如此，市场对欧洲央行会否加码宽松的预期却出奇的一致。分析认为，“低通胀与坏数据”的组合给了欧洲央行更多的政策空间。当前，欧元区是发达经济体中最薄弱的环节，因此欧洲央行在其自身标准下实施了宽松。不过，货币政策是一场博弈，在发达国家中央银行中，欧洲央行货币政策其实并不属于宽松之列。因此，该行或许正在将市场预期慢慢往负利率上引。虽然近期实施的可能性不大，但该行下一步行动仍将首先锁定降息。与此同时，降息之外的政策也被期待，包括启动鼓励中小企业贷款的资产支持证券项目(ABS)、推出更多长期再融资操作(LTRO)、放宽抵押品要求以及更多资产购买计划等。张环