何况，创业板的大小非解禁问题仅仅是市场担忧的一部分因素，大环境的压力依然存在。尽管管理层屡次喊话，并停止大型融资，但股市的反应并不强烈。基金经理认为，主要是因为国内、国外政策面上不确定因素仍然很多。“今年是换届年，此前市场对于经济政策走向存在不同程度的疑虑。而美国选战也直接影响股市表现，因此，短期内只能观望。”有基金经理概括，担忧主要集中在以下几点：经济刺激政策一再落空，未来政策方向不明；近期经济指标下滑超出预期，企业盈利预测一再向下修正；钓鱼岛问题引发市场对地缘政治的担心。这些大环境的因素可能直至今年年底，都难言尘埃落定。

大成基金认为，上一轮市场反弹很快夭折，大市又回到前期低位，表明市场信心严重不足。另外，经济基本面表现出旺季不旺的情况，意味着短期内股票市场不可能出现趋势性反转。

海富通基金预期，未来经济增速的企稳将一定程度上依赖于低基数而非经济自身动力，故难以激起比较有力且具备基本面支持的反弹。除非政策切实转向增长，否则经济还将维持弱势。

但并非每家基金公司都如此悲观，东方基金就较为乐观地表示，四季度市场也许还会继续探底，但空间已经非常有限，具备建仓的价值。随着四季度企业盈利的企稳，政策性利好的出现，以及新的投资热点的出现，A股市场可能会有反弹表现。

非周期股PK周期股

在四季度的股票配置上，相当部分基金公司选择了保守操作，非周期的大消费类股成为不少基金的共同选择。事实上，三季度取得正收益的偏股型基金仅有10只，其中很大部分来自对消费类特别是医药类股的超配，尽管三季度末资源类股异军突起，但超配消费股仍然给一些基金带来避风港效应。有基金经理认为，之前资源类股的上涨主要是因为QE3推出后大宗商品价格上涨的影响，四季度QE3的效应已经减弱，投资重新回归基本面，消费类股的吸引力也重新显现。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则比较了上中下游行业的优劣，从产业链及各配置体系进行分析，他认为周期性的中游行业再一次腹背受敌，下行压力十分显著；上游行业中，有色金属，主要是黄金板块较强。但他也认为，下游消费压力较大，必选消费更是如此。多数行业表现出现金流同比恶化的情况，融资压力加大，中下游行业资本支出意愿下降，上游资本支出继续上升，对去产能而言，上游不利，过程可能会拖长。

对比上中下游，尽管形势均不容乐观，但一些基金认为，相对而言，一些下游非周期行业还有较为明确的增长，因此配置时会有所偏重。

如海富通基金建议，除了重点关注业绩较为确定的成长股领域，同时看好和结构调整相关的诸如城镇化受益、消费服务、节能环保、提高人民医疗生活水平的相关板块。

主张抄底的星石表示对两类个股较为关注：一类是估值相对低位、跌无可跌的股票。这类股票近阶段就可以慢慢买；另一类是高估值股票回调中的投资机会，如电子类、消费类、医药类中基本面好的股票。

王欢则表示，四季度一些价格较低、企业订单恢复的周期股或许被看好，但是对时点节奏上的要求较高，而鉴于“转型”已从学术界的讨论转向施政取向，朱雀仍然看好医药、消费、电子、传媒等板块。

值得注意的是，一些基金公司表现出对地产、金融等板块的兴趣，如大成基金长期看好证券、保险这两个受到金融体制改革利好的行业，以及抗风险能力较强的龙头地产公司，认为可保持对资源类行业的战略性配置。另外，预期基建投资相关的个股表现将相对活跃。记者 江沂 曹乘瑜