自9月14日美国推出QE3后，大宗商品走势明显出现较大分化，工业品普遍走势较强，而此前走势较强的农产品却持续下跌，前8个月工弱农强的局面彻底逆转。接下来，商品整体延续偏强格局的可能性较大，贵金属是逢低做多首选，其次为工业品，最后方为农产品。

回顾中国假期前一周，CRB指数延续下跌0.13%；国庆一周该指数冲高回落，上涨0.11%，这主要是由于原油出现较大波动所致。文华财经商品指数节前一周探底回升，下跌0.97%。就分板块走势来看，节前一周农产品指数继续遭受重挫，下跌2.37%，其中油脂指数和谷物指数领跌较为明显，分别下跌3.58%和1.33%，工业品指数上涨0.72%，其中此前表现疲软的钢铁指数大幅反弹3.35%，工强农弱格局可见一斑。

从商品成交额变化来看，由于临近国庆长假，投资者交投热情逐渐降温，节前一周商品日均成交额为9164亿元，环比下降20%，但仍与8月底商品成交水平相当，同期三大板块日均成交额均出现较大幅度的下降，金属板块、能源化工板块和农产品板块环比分别下降为20%，28%和14%，但与8月底相比，三大板块日均成交额却出现较大变化，金属板块和能源化工板块分别增加16%和5%，而农产品板块却下降17%，由此也可以看出投资者交投的重点逐渐转移到金属板块和能源化工板块上面。

从资金流向来看，节前一周商品期货累计流出约148.66亿元，其中金属板块、能源化工板块和农产品板块分别流出60.83亿元、流出27.95亿元和流出59.88亿元。就品种来看，金属板块流出金额较大的是铜和螺纹钢，分别为27.85亿元和21.08亿元；能源化工板块资金流出金额较大的是焦炭和PTA，分别为7.73亿元和7.53亿元；农产品板块资金流出较大的是豆粕、白糖和豆油，分别为24.95亿元、16.77亿元和8.88亿元。从这里我们发现，像螺纹钢、焦炭、PTA、豆粕、白糖和豆油近期均出现较大幅度的波动，部分品种出现较为明显的单边走势，节前主力资金借机减仓迹象较为明显。

在全球各大央行轮番推出宽松政策的背景下，一方面是金属板块和能源化工板块直接受益于经济复苏，而农产品由于价格普遍较高，反而在资金的分流作用下遭到抛压，这使得整个商品市场呈现工强农弱格局，这要求我们要快速调整对冲操作思路。另一方面，货币贬值将对大宗商品起到积极的支撑作用，贵金属受益最为明显，受到资金的积极追捧。不过，农产品在价格大幅调整后，短线不宜过分看空。我们认为，节后商品整体延续偏强格局的可能性较大，贵金属是逢低做多首选，其次为工业品，最后为农产品，经历大幅调整后短线不排除反弹的可能。

长江期货 沈照明