皖通科技（002331）：并表效果突出，全年业绩增速将有所回归

烟台华东并表贡献较大，传统主营业绩不佳，有待下半年释放。

日信证券研报认为，报告期内，烟台华东电子贡献营收5337.10万，占总营收比例为20.67%，净利润801.62万元，占比为36.34%，对公司业绩的增长贡献较大。如果不计入烟台华东的贡献，则公司传统主营业务收入增速从98.35%降至57.36%，而净利润甚至出现了同比下降。考虑到公司系统集成业务收入确认的阶段性特点，利润的增长滞后于收入的增长，因此，下半年尤其是第四季度将成为公司收入增长转化为利润增长的收获期。

系统集成毛利率下滑，省外布局虽初见成效，但尚未完成。

报告期内，公司系统集成业务毛利率下降了5.51个百分点，至18.51%，主要是安徽省外市场订单大幅增加所致。一方面，超过300%的省外收入的增长，说明公司省外布局的战略以及初见成效。而另一方面，毛利率的继续下滑也说明了目前战略的执行仍处在投入期，从投入期转入产出期的标志则是省外各地项目的中标及实施建设。而从公司公告的合同情况看，福建属于成功的布点，预计未来两三年其他省份的投入也将见到效益。

整体利润率回升不明显，下调盈利预测，维持“推荐”评级。

由于公司在省外开拓中仍处于投入期，毛利率回升不明显，许多项目会出现增收不增利的情况，因此下调之前的盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.53元、0.67元和0.85元，对应P/E分别为21.8倍、17.3倍和13.7倍，公司目前估值水平处于历史地位，仍维持“推荐”的投资评级。

榕基软件（002474）：E-CIQ助质检业务成为公司的新增长引擎

1．未来国网业务增速将趋缓，质检业务有望成为新增长引擎。

过去几年，来自国家电网的SG186协同管理项目是公司业绩增长的最大动力，该项目始于2009年，近两年是结算高峰，可总共为公司带来约3亿元的纯软件收入，同时有相应的系统集成收入（软件与系统集成收入额约为1:2的关系）。据东兴证券估计，软件收入中的1.5亿元已于11年年底前结算完成，今年将确认约9000万，剩下大约6000万预计于2013年上半年完成确认。从明年开始，公司服务于SG-ERP项目的非结构化数据管理平台的收入将开始放量，因此，今明两年来自国家电网的收入增速仍有保障。由于信息化是一个有起点无终点、不断优化提升的过程，东兴证券认为公司在国家电网的收入仍将有持续性，但由于其体量已经较大，未来增速将趋缓。近期公司成功中标国家质检总局电子检验检疫核心系统项目（E-CIQ），有望使质检业务实现跨越式成长，成为公司增长的新引擎。

2．E-CIQ将全面升级并扩展原有核心系统，受到质检总局领导高度重视。

信息化必须与检验检疫业务深度融合，才能具有旺盛的生命力。随着检验检疫业务的快速发展和业务模式的不断创新，检验检疫部门现有的信息系统，尤其是已使用了十多年的CIQ2000综合业务管理系统已无法完全满足检验检疫业务工作的需要。因此，E-CIQ应运而生，它是在整合原有“三电工程”、升级换代CIQ2000综合业务管理系统的基础上，确定开发的新业务系统。与原CIQ2000综合业务管理系统相比，主干系统将彻底解决应用系统和业务数据相对独立分散的问题，把不同的应用系统有机地结合在一起，实现系统功能的有效衔接和数据资源的全面共享。E-CIQ将对检验检疫业务起基础保障和战略支撑作用，全面提升检验检疫监管工作效率和管理效能，并改善外贸发展环境、提高为社会公众服务水平。国家质检总局领导对E-CIQ高度重视，副局长魏传忠在系统建设动员会上明确要求：“必须集中全系统之智慧、会聚全系统之力量加快建设，把电子检验检疫主干系统建设成为高质量、高水平的样板工程、精品工程。”

3．依托电子检验检疫核心系统，公司质检业务空间广阔。

公开资料显示，质检总局的“金质工程”一期工程总计投资超过27亿元，已于2011年3月通过初步验收。金质一期包括电子检验检疫系统（CIQ2000）及质量技术监督信息系统（CQS）两套系统，完成了全国范围内软硬件基础设施平台建设以及部分应用系统建设。金质二期已于近期启动（E-CIQ是其中的重点），将在原有基础上进一步深化应用，东兴证券预计其投资规模不会少于一期工程。公司承接的E-ICQ项目将根据中国电子检验检疫建设方案的要求,完成受理报检和集中审单、检验检疫和监督管理、签证通关、计收费等检验检疫主要业务环节的软件开发工作。项目建成后将成为整个电子检验检疫系统的核心平台，实现数据大集中和大统一，制定统一的标准业务流程，完成全覆盖、全业务、全流程。质检总局业务较为复杂，业务总类多，流程差异大，原有的CIQ2000挂钩了100多个子系统，而与E-CIQ对接的子系统将成倍增长，其需求分析历时三年才完成，项目分析材料近万页。通过承建E-CIQ项目，公司将凭借制定系统接口标准的契机进入更多子系统的开发、集成和增值服务中，市场空间广阔，质检业务将实现跨越式增长。

4．E-CIQ有望促进公司原有的质检三电业务市场占有率快速提升。

公司服务于质检三电工程已近11年，积累了丰富的开发及服务经验，对局端与企业端用户需求有深刻理解，此次成功中标E-CIQ对三电业务将会有极大的促进作用。目前在质检三电领域只有三家参与者，公司市场份额约为30%，最大的竞争对手九城公司占据60%以上市场份额，而信城通市场份额小于5%，基本不用考虑。九城公司已将战略重心转移至有机农业与房地产，对三电领域投入不够，市场份额本已被公司逐渐蚕食，中标ECIQ有利于公司加快完善三电系统，借此推广电子增值等新业务，抢夺新客户以及竞争对手的老客户。东兴证券相信，随着公司利用募集资金兴建的服务网点逐步到位，公司在三电业务市场的占有率很可能在三到四年内超过50%。由于三电业务毛利率高达90%，这块业务的增长将大大提升公司盈利水平。

结论：

公司来自国家电网的收入增速在今明两年有保障，未来可能处于高位缓慢增长；质检总局电子检验检疫主干系统将为公司打开广阔的发展空间，使质检业务成为公司的新增长引擎。东兴证券维持此前的判断，预计公司12-14年的每股收益分别为0.81元、1.15元和1.49元，继续维持“强烈推荐”评级。

广联达（002410）：项目管理软件收入快速增长，市场逐步打开

广联达发布2012年中报，公司实现营业总收入3.16亿元，同比增长7.74%，归属于上市公司股东的净利润9738万元，同比降低22.28%，低于预期，公司预计1-9月净利润增长-15%到15%。

经营分析

宏观经济影响客户需求，收入增速放缓：收入下降的原因主要是：（1）受宏观经济形势影响，建筑业投资总额、工程建设领域新开工工程数量的增速下滑，客户购买力明显不足；（2）受货币政策紧缩影响，客户普遍存在持币待购心理，表现为客户购买软件的审批周期变长、审批权限上移。

费用上升幅度较大与增值税退税延迟造成净利润下降：（1）随着公司人员增加及薪酬水平提高，人力成本较上年同比增加3,878.97万元，同比增长33.00%；（2）上半年公司继续加大研发投入，扣除人力成本之后的研发支出如服务费、租赁费、折旧与摊销等较上年同比增加625.43万元，同比增长120.28%；（3）营业外收入比去年同期少了400万，原因在于部分增值税退税没有退回。

项目管理软件和提供服务业务快速增长：上半年项目管理软件实现收入1399万元，增长92.68%；提供服务业务实现收入1275万元，增长52.1%，表明更大市场空间的项目管理软件业务逐步启动，公司依托工具类软件客户优势，未来在项目管理软件业务将有更大突破。

投资建议

维持“买入”评级，国金证券预计12/13年EPS分别为0.87/1.17元，维持6-8个月26元目标价，对应30X12PE，22X13PE。