“煌上煌的询价比较特殊，时间特别长。”保荐券商国信证券投行部一名人士对《金证券》记者透露。昨日，江西煌上煌集团食品股份有限公司的第一场网下询价和现场推介在北京金融街正式拉开帷幕。

据悉，同样于昨日进行询价的渤海轮渡整个询价过程只花了6个交易日，而煌上煌竟然横跨11天9个交易日，一直延续到下周四才结束，可谓史上询价时间最长的新股。上海知名券商食品行业研究员认为，作为竞争激烈的鸭脖行业“第一股”，煌上煌在食品安全、门店扩张、发展前景上想要说服机构，确实需要花费更多的时间和精力。

马拉松式的询价

“9个交易日的询价时间，是煌上煌主动要求的，公司方面希望对机构做到一对一的推介，也反复跟我们强调希望得到充分推介。”国信证券投行部一名人士对《金证券》称。

8月9日，煌上煌发布了初步询价公告，确定初步询价时间为8月13日(周一)到8月23日(下周四)，除去中间两个休息天，初步询价时间整整9个交易日。其中北京、上海和深圳三地的路演推介时间分别为8月13日(周一)、8月17日(周五)和8月23日(下周四)，前后横跨两周。

相比之下，与其同一时间发布初步询价公告的渤海轮渡，其初步询价时间为8月13日(周一)到8月20日(下周一)，中间只有6个交易日，三地路演推介在本周就可以全部完成。

《金证券》记者从国信证券投行部人士获悉，按照目前A股发行的情况，一般初步询价时间在3-5个交易日。虽然法律法规对于初步询价的时间并没有明确要求，但延长时间多少可以反映公司的心态。他透露，这是国信证券保荐项目中询价时间最长的一单，“确实比较特殊”。

拿什么说服机构

煌上煌确实“特殊”，头顶“鸭脖第一股”名号的这家公司，面对激烈的鸭脖行业竞争，以及食品安全的压力，要想说服机构投资者并不容易。

参与询价的一家机构告诉《金证券》记者，市场对大消费类公司一直很看好，但从证监会到机构投资者，对于类似煌上煌这样的食品加工企业都会比较谨慎，例如二次上会才通过的福建腾新食品股份有限公司、首次上会即折戟的来伊份股份有限公司。

“我们首先会考虑食品安全问题，其次是这类连锁企业的经营模式，第三是看行业的竞争风险。”上述机构人士表示。对于昨天上午煌上煌在北京的路演情况，该名人士不愿置评，只表示“从招股书内容未能看到公司的优势，公司选择充分沟通是有必要的”。

《金证券》记者获悉，仅以食品安全为例，煌上煌就披露了三例事件。2004年6月，公司江西区域二家加盟店因冷藏条件未达标导致金黄色葡萄球菌超标，引起消费者食用后腹泻入院治疗的食品安全事故；2010年广东煌上煌在主管机关产品质量抽检时出现产品(鸭脚)大肠杆菌超标的情形，后经检验合格；2011年，公司位于深圳的部分门店在主管机关产品质量抽检时出现产品(鸭脖)菌落总数或大肠菌群超标的情形。

加盟连锁真有钱赚？

按照煌上煌的说法，公司目前竞争对手主要为，南京桂花鸭(集团)有限公司、长沙绝味轩企业管理有限公司、山东德州扒鸡有限公司、湖北周黑鸭食品有限公司。这些企业在扩张上普遍采用的是直营或加盟店的形式。

《金证券》记者了解到，过去几年，鸭脖行业竞争激烈，煌上煌、绝味轩和周黑鸭皆出现了快速扩张的情况。其中煌上煌在加盟店上的扩张最快，埋下的风险也不容忽视。

招股书数据显示，2009年初公司在全国拥有直营店和加盟店共计676家，截至2012年6月30日，公司在全国拥有直营店和加盟店共计1891家，门店数量增长了179.73%，其中加盟店1815家，直营店76家。对比之下，周黑鸭则全部采用直营。

一位行业观察人士指出，有些加盟连锁店满天飞的公司，看上去赚钱不少，但其实是有问题的。加盟店赚的是加盟费，10家加盟店的收入可能还不如1家直营店的收入；如果把所有的税款如实缴纳，公司甚至是不挣钱的。

这位人士表示，很多连锁加盟店，当总部要安装财务控制软件时，他往往会放弃加盟。这奇怪吗？一点也不。因为他不想让你知道真实的销售情况。这样的加盟店，能管得住、不出事情吗？天知道。

值得一提的是，2009-2011年，煌上煌门店分别为1015家、1248家和1798家，单店收入分别为48.52万元、52.88万元和45.59万元。上海知名券商食品行业研究员对《金证券》表示，“这是一个明显的信号。煌上煌未来的市场竞争和管理压力可能更大。”