多家基金公司近期发布了下半年投资策略。对于三季度市场环境，多数基金公司表示不必过分悲观，货币政策仍有较大操作空间，基准利率有可能出现下调。至于三季度的配置策略，多数基金公司表示，依然以蓝筹股作为主流配置，还可以把握包括“金融制度改革”在内的主题投资机会。

政策宽松有空间

对于目前国内需求仍然相对疲弱，实体经济的下行压力仍然较大。南方基金认为，如果下半年经济增速没有企稳回升，央行可以再次降息和下调存款准备金率，促使银行加大贷款力度；也可在不威胁到政府偿付能力的前提下，增加基础设施开支和对消费者的补贴。短期内，通胀回落为央行实施宽松货币政策提供了较大操作空间，稳增长的政策目标更加明确，因而面对经济困境，国家有更多灵活的办法来应对。

对于中国经济的长期走势，大成基金认为，须判断中国实体经济是否遭遇三率(顺差率、投资率及实际利率)下滑的中枢下移。日本及韩国经济发展历史具有一定的参照性。日本在工业化后经济出现了两次下台阶，投资率于1973年见顶，顺差率于1986年见顶，两次见顶的资产价格表现是：日本资本市场最大的泡沫由实际利率下降催生；日本房价在每轮三率见顶导致经济下台阶阶段都会大幅回落，但是直到出现流动性陷阱前都能迅速回升。韩国经济也出现两次下台阶，两次见顶的资产价格表现和日本类似。目前看来，中国顺差率已见顶，投资率位于顶部区域，但是出现流动性陷阱的概率不高，因此从长期角度看，对中国目前的资产价格不必过度悲观。

从宏观层面来看，国投瑞银基金表示，从已公布的各项经济指标来看，二季度为本轮经济增长低点的可能性更大。展望三季度，随着年初以来实施的各项稳增长政策逐步发生效用，投资和消费同比增速有望低位企稳并有所回升。随着CPI同比增速回落到3%以下，三季度央行货币政策将更为宽松，基准利率或仍有1-2次的下调空间，而存款准备金率则取决于三季度外部资金流入情况，也可能有一定的下调空间。在经济企稳回升的背景下，企业盈利情况有望止跌企稳。截至6月底，沪深300指数2012年盈利增速的一致预期已从一季度末的18%下调至15.6%。随着下半年PPI和CPI的止跌企稳，企业毛利润率逐步改善，盈利预测大幅下调的阶段已经过去。

配置“蓝筹+主题”

多家基金公司认为，下半年主流配置品种依然是蓝筹股，还可阶段性把握诸如“金融改革”等主题投资机会。

南方基金认为，目前市场估值处于相对低位。从结构上来看，偏好沪深300为代表的蓝筹股。下半年重点配置金融、地产、品牌消费、先进制造等行业。

国投瑞银基则指出，在估值低廉的蓝筹股带动下，A股市场有望维持震荡上行态势，但由于经济转型期间，各行业发展机会不均，更多的将显现出结构性和主题性行情，建议投资人采取“主流”+“主题”的配置策略：一方面保持蓝筹股的主流配置，另一方面适度把握“稳增长”和“金融制度改革”两大主题带来的波动性投资机会。

大成基金认为，三季度依然处于产能调整的经济潜在增长率下降阶段，首先应立足防御，以稳定类的食品饮料、医药生物等板块为基本配置，同时可沿着以下三条线索对经济反弹带来的市场波动机会进行布局：利率下调高敏感性行业，估值领先盈利启动的前周期行业，以及风格配置偏向小盘、低PE、成长股。其中，地产、汽车、家电、医药、纺织服装等板块值得重点关注。此外，主题投资可重点关注非银行金融改革和通胀预期回落导致的公用事业价格改革领域的机会。

宝盈基金表示，现阶段可以再次审视投资时钟。目前经济基本面处于恢复早期，配置上仍旧以早周期品种为主，但是逐渐向中游倾斜。可增加两端的配置：一端是早周期板块，如地产产业链、基建产业链相关品种以及非银行金融；另一端则是成长性极其确定、估值相对合理的板块和个股，如食品饮料和医药；实质受益于政策推动的LED和环保等。

来源：中国证券报 编辑：张少虎